穿越牛熊,我们pick这类公司(二)


文/大道至简对于投资的定义,必然是需要建立在详尽分析的基础上,确保本金安全的前提下,追求令人满意收益的行为,一切无法满足上述条件的行为都是投机行为,都是把本金放在可能永久性损失的位置上进行赌博的行为。
回头看,很多投资者在面对牛市时,整体市场必然估值泡沫化过程中,容易产生一种错觉,即涨幅大的公司更可能是热衷于热点炒作,附和概念炒作,资本运作如重大资产重组,购入非主营业务相关的公司资产进行“市值管理”的财技等等,然而当熊市来临时,就是价值回归估值回归的过程,去泡沫化的过程必然会让这类公司最后落得一地鸡毛,投资者的资金不可避免面临永久性损失的可能。
因此,这是统计科学上与图表上给予投资者的错觉,如不意识这一点,采取保持敬畏市场坚持价值投资的方式,就会在“这类公司涨幅更大,收益更高,只要卖出及时”的错误方向上越走越远,最后难逃被市场抛弃的命运!对于参与的投资者如此,对于市场中的公司,反过来,就是能够坚持专注主业的公司,往往是一个优秀公司最闪亮的本质之一!
还记得华为老总任正非在2017年向最高层汇报时,重点强调华为几十年来,扎根于通信领域,专注技术上的发展,从不进入金融领域与房地产领域这两个过去高收益的行业……而在A股中,也有不少专注主业的公司,怎么多年来,面对行业困境也好,顺境也罢,既不妄自菲薄抛弃主业进入热门行业,也能在行业高景气企业赚得盆满钵满时,扩张方向只为提高主业的竞争力,如上下游相关企业的调整等等。
不随便跨入新行业,优秀公司的的专注,来源于背后高水平的管理团队!我们相信,当读者跟我们一样分析研究越多的上市公司后,越发现专注主业的公司的宝贵!我们认为安迪苏,70多年来耕耘在动物营养领域,经营策略上专注在蛋氨酸为主的功能性产品与特种产品两大支柱上,单纯其专注度足以成为价值投资者长期跟踪的理由!

蛋氨酸行业发展情况!

蛋氨酸/蛋氨酸产品,又称甲硫氨酸,一种天然存在的含硫必需氨基酸。动物体内不能合成该氨基酸,需要在日粮中添加,蛋氨酸在动物的生长发育和新陈代谢过程中消耗量巨大,又是大豆饼粕等饲料原料中最易缺乏的一种氨基酸,因此蛋氨酸广泛用于畜产饲料中作为营养补充剂和生长发育促进剂。
蛋氨酸在饲料、食品、医药等领域具有突出作用。目前全球蛋氨酸市场是典型的寡头垄断市场,行业集中度高。蛋氨酸行业具有规模化和一体化的特点,属于资金和技术密集型产业,固定资产投资大、项目建设周期较长。
另一方面,蛋氨酸生产工艺的复杂性,目前为止只有少数寡头真正全面掌握了成熟技术,较高的资金壁垒和技术壁垒阻碍其他企业的进入,蛋氨酸行业成为巨人之间的游戏。根据2017年安迪苏的年报,非中国地区的营业收入占比达到80%以上。
因此,对蛋氨酸的行业分析,着力点必须放眼看全球的供需情况!另外,从侧面上说,2017年安迪苏年报上金融衍生资产数量巨大,主要就是因为欧美营收都是按欧元,美元计价并收款,因此,在人民币贬值的过程中,安迪苏的具备创汇能力,还有受益于美联储的不断加息!蛋氨酸主要有赢创、安迪苏、诺伟司、住友、紫光、希杰、伏尔加、新和成八家生产商,其中赢创、安迪苏、诺伟司和住友四大寡头占据了全球超过 85%的产能;2017年安迪苏的市场份额居全球第二位,安迪苏是目前全球为数不多可以同时生产固体和液体蛋氨酸的生产商之一; 同时也是全球一家提供全品类蛋氨酸系列产品的供应商。(蛋氨酸价格持续反弹,开始于诺伟司将出厂价格提升了8%,某种意义将,如果三大巨头合力,全球蛋氨酸的定价权就会在巨头手中;)受益于全球发展“大趋势”,预计动物饲料添加剂行业将在未来几年保持6%速度增长,而新兴市场将进入高速发展期。该行业增长将主要受到肉类工业化生产、全球人口增长和财富创造的驱动。新兴市场正在经历该转变趋势,因为新兴市场消费者的膳食偏好将转向富含蛋白质的膳食。全球尤其是中国、印度等新兴经济体的持续发展,推动了城镇化和人民生活水平不断提高,从而促进高蛋白质食品(禽肉、牛肉、猪肉及鱼肉等)人均消费量提升。

固定蛋氨酸与液体蛋氨酸

目前饲料中使用的蛋氨酸分固态和液态两种,其化学成分有所差别,固态蛋氨酸可以被生物体直接利用;液态蛋氨酸实际上是羟基蛋氨酸,产品为88%浓度的粘稠溶液,其在生物体中也可以被转化为L-蛋氨酸从而具备与固态蛋氨酸相同的生物学功能;
蛋氨酸市场在 2014 和 2015 年两轮行情过后,2017年年底开始蛋氨酸价格有所反弹,目前固体蛋氨酸和液体蛋氨酸报价分别为 25 元/kg 和 22 元附近/kg。
由于液体蛋氨酸具备的诸多优势,尤其是成本优势,在成熟的蛋氨酸市场中,液体蛋氨酸的市场渗透率通常都能达到 50%以上,如美国、巴西、墨西哥和泰国液体蛋氨酸的渗透率分别为 65%、45%、60%和 57%。但中国和印度分别作为全球蛋氨酸规模最大的市场和增长最快的市场,液体蛋氨酸渗透率却分别只有 22%和 10%,提升空间巨大。
从大方向看,随着我国中产阶级数量持续上升,中产阶级人数红利将是全球消费市场最大的红利,而必然对蛋白质需求会持续上升,某种意义将,消费升级最直接的交易就是做多蛋白质相关合约,具体到公司投资,我们并不觉得这样就是买入持有上市公司的足够逻辑支撑。
对比巴菲特等了几十年才买入可口可乐,时机的把握对于投资者来说非常重要,因为跟踪的安迪苏,作为利润表驱动的商业模式,毫无疑问未来业绩指引着中长期的股价,那么驱动中长期股价走势的就是安迪苏的损益表。对此分析有兴趣的朋友,或者希望跟我们一起交流产业链当前更值得进场公司的投资者,可进《大道投资俱乐部》小程序一起玩耍。
对此我们认为投资者应该能对原料价格走势对于营收利润影响有足够分析,能从供应商接到安迪苏的订单数量预计安迪苏的季度订单走势,另外前5大客户占到安迪苏营收9%比重,因此透过大客户的需求能验证海外市场的发展能否保持足够预期,而中国市场高速发展,从国家统计局的数据中能大概还原来验证……
在对整个行业深入分析研究后,我们惊讶发现,整个产业链当前存在可以直接进场的公司,具备更高的护城河,而且更关键是不可替代性,当前估值位置,对比按照沪深300未来3年每股12%左右的收益率,毫无疑问具备更高的收益率分布概率及更低的风险!(扫一扫即可打开“ 大道投资俱乐部 ”小程序)


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