『小猪谈股』一文读懂4+7带量采购!(附股)

引言
这周人们的注意力都被华为事件吸引,
实际上近日药品集中采购中标药品降价幅度过大这一黑天鹅,
对医药行业影响深远,对A股医药板块影响更为重大。
特综合各方解读,供猪粉参考。
12月6日,由4个直辖市和7个省会或计划单列市参与的药品集中采购试点,陆续揭晓拟中标结果。

据了解,这场“4+7”的药品带量采购中选品种大幅度降价。
其中恩替卡韦降价90%,恒瑞厄贝沙坦降价60%。
据上海证券报报道,华海药业成为中标最多的企业。
此外,京新药业、石药集团、扬子江药业都有多个产品入围。
而跨国药企仅阿斯利康、百时美施贵宝入围。

由于价格降幅超出预期,12月6日,A股医药股普遍下挫(第二日跌势依旧)。
乐普医疗、贝达药业、普洛药业跌停。
而中标最多的华海药业在下午一度触及涨停,后收于14.93元/股,涨幅为3.04%。

那么,“4+7”药品带量采购指的是什么?
对于药价、医药市场和药企会产生哪些影响?

什么是“4+7带量采购”?

带量采购是在集中采购的基础上提出的,指的是在药品集中采购过程中开展招投标或谈判议价时,要明确采购数量,让企业针对具体的药品数量报价。
这种明确采购量的采购方法被称为带量采购,也是我国多年来药品采购一直争取达到的目标。
简单地说,带量采购可以理解为大型“团购”,明确采购量,低价者中标,带量采购可以通过企业间的市场化竞价,起到以量换价的作用,降低采购药品的价格。
上海已经3次进行带量采购,招商证券研报指出,上海2018年6月公布的第三次带量采购,一共采购了20个品种,拿出上海市50%的市场份额给中标企业,未中标带量采购的企业只能分享剩余50%的市场份额。
而国家推动的11个城市带量采购,也是拿出60%~70%的市场份额给中标企业,其他企业只能分享剩余 30%~40%的份额。
“4+7”指的是此次带量采购试点城市。
11月14日,中央全面深化改革委员会第五次会议审议通过《国家组织药品集中采购试点方案》,明确了国家组织、联盟采购、平台操作的总体思路。11个试点地区委派代表组成的联合采购办公室在11月15日发布了《4+7城市药品集中采购文件》。
根据采购文件,北京、天津、上海、重庆和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安11个城市(即4+7个城市)将进行国家组织药品集中采购试点。试点地区委派代表组成联合采购办公室作为工作机构,代表试点地区公立医疗机构实施集中采购。
文件中公布了31个采购品种名录。
此次“4+7带量采购”中选品种的确定方式是,如果申报企业大于或等于3家,最低价者中标;如果最低价有多家企业,那么此前在11城市销售范围多、销量大的企业中标,如果申报企业为2家,最低价者进入预中标名单。
如果申报企业只有1家,该企业进入预中标名单。
这样,每个品种只有1家企业进入预中标名单。
对于预中标名单里的企业,按降价幅度排序:降幅前列 (不超过 7 家)直接中标,其他预中标品种进行议价谈判:参考申报企业大于等于3家的中标品种的平均降幅,确定议价谈判的最低降幅。
本次“4+7带量采购”以结果执行日起12个月为一个采购周期。
若在采购周期内提前完成约定采购量的,超过部分仍按中选价进行采购,直至采购周期届满。

带量采购如何影响药企?

《4+7城市药品集中采购文件》发布后,随即在医药行业掀起热议,带量采购将对市场格局带来剧烈影响。
企业一旦中标,则可迅速吞下大量市场份额,中标所付出的代价是给出最低的价格。
据新华社报道,上海市人社局医保处副处长龚波表示,由于承诺了采购数量,企业中标后不用再担心产品销售的问题,能够节省大量促销、流通等环节的费用。
而一旦落选,只能眼睁睁看着别家企业“占领”市场。因此维系价格和市场的平衡,成为带量采购中最为关键的博弈。
平安证券在研报中指出,就短期影响来看,本次中标的企业,明年净利润会增厚,不仅市场份额提升,同时每只药品销售的利润贡献也将提升。
反之,落标企业则业绩
将会受影响。整体而言,带量采购导致药品降价,将压缩相关产业链上中游企业的利润,但对于单个公司,若在带量采购中争取到较大幅度的销售量提升,从而抵消降价的影响,则对公司巩固行业市场地位具有重要意义。
具体到不同定位的药企,影响也有不同。
平安证券认为,从中长期来看,带量采购对于仿制药的估值偏负面,一方面,一旦某品种通过一致性评价的企业达到3家以上,意味着价格竞争将加剧,各家企业将只能赚到加工费;
另一方面,每年的竞争也使企业业绩波动会加大,业绩可预测性下降,长期而言,随着带量采购的推广,国内仿制药会趋向集约化生产,大型仿制药企业依靠低成本、多品种存活下来,但估值可能不高。
本次“4+7带量采购”的采购量就全国整体药品规模来讲,并不算大。
银河证券研报指出,即使此次招标的回款及带量情况较好,要形成全国性的影响还需要三五年的时间。
此次招标的总金额小于60 亿元,占全国的市场规模小于0.5%,招标量占相应品种在11 个城市的30-50%份额,占全国约10-15%。
受制于一致性评价进度的影响,品种数及区域和份额都有待扩大。
不少上市药企在近日接受投资者问询和调研中,也谈及了带量采购的影响。
12月6日,药明康德在投资者互动平台表示,公司作为全球领先的医药研发赋能平台,主营业务不受国内药品集中采购降价影响。
仿制药降价加速了传统医药企业向创新药转型。公司作为少数全面端到端新药研发服务平台之一,具有覆盖整个药物发明、开发及生产价值链的服务能力,通过公司的平台,能够迎合传统制药企业的需求。
主要生产中枢神经药物的恩华药业在回答投资者提问时称,“4+7”带量采购是国家医保政策针对目前国情所采取的有益调整实施措施,长期而言,有利于国民医疗健康事业的稳定发展,也有利于医疗产业的可持续成长。会促进医药公司优化产品结构,增加研发投入,降低生产成本,提高产品附加值。
“短期影响更多是心理层面因素所致。”恩华药业称。
药品零售连锁企业一心堂(002727)在12月6日则表示,带量采购对整个药房行业的影响比较间接和局限。
“带量采购涉及的药品,绝大多数是医院的临床处方药,或者说是要非常依赖专业诊断才能对剂量、适应症做出判断的处方药,这些药品在药店渠道销售量不是很大。”
生产抗癌药品的贝达药业在12月3日表示,4+7带量采购目前有明确的目录范围,第一批带量采购议价目录共31个品种,多数为通过一致性评价的产品,该带量采购模式目前对已有通过一致性评价仿制药的原研厂家影响较大。公司产品埃克替尼不在此次采购范围内,目前对埃克替尼没有影响,公司将持续关注EGFR靶向药市场的情况变化。

带量采购对医药各子板块影响

国家集采的前提是医保品种,而且是过了一致性评价或者说是标准化的产品,符合这个标准的主要是化学药,后续可能是高值耗材。
医保基金收入未来增速10%,推动药品行业增速会在5-10%,器械、服务增速超过10%,仿制药占比下降后,创新药&器械&服务占比将持续提升,结构性机会仍然显著;同时提高医务人员薪酬(收入逐步阳光化)、降低医保起付线等;同时医生对创新药的处方动力将更足,结合创新药加速进医保,创新药将引来大爆发。
药店:影响小。
1.主要看总量的增速,即药品市场规模还有5~10%增长,产品结构调整不影响。
2.从国外历史看,药品降价的过程中,药店不受影响,走出来了。
3.药店收入结构中,处方药占比约1/3。
4.药品品类丰富,可以替换低价药。
5.药店价格虽然也会跟随医院降低,但仍会比医院高,患者选择药店主要是出于便利角度,去医院要几十元的挂号费、排队等等。
商业配送:影响小。主要看总量的增速,即药品市场规模还有5~10%增长,产品结构调整不影响,仿制药下去了,新的仿制药和创新药上去。
牌消费:影响小。包括品牌中药(基本属于自费消费,消费升级)、品牌OTC(患者自我诊疗、便利诊疗)。
医疗服务:没有影响,每年继续提价。
生物药:只能叫生物类似物,没有影响。疫苗和生长激素(自费、偏消费品)、血制品(采浆量就那么多,无法集采)等没有影响。
器械耗材:器械和低值耗材没有影响。高值耗材在国家规划之内,明后年可能受影响。
中药:没有仿制药的概念,没有影响。
创新药:大幅受益。药企研发创新药更积极,医生对创新药的处方动力将更足,结合创新药加速进医保,创新药将引来大爆发。
CRO/CMO:仿制药CRO/CMO受损,创新药CRO/CMO受益。
原料药:维生素不受影响,下游是饲料,出口为主;其他原料药长期来看受影响:仿制药制剂企业向自产原料药转变,制剂价格下跌,转导至外供原料药量价齐跌或者被制剂企业收购。
外资:原研药(过专利)大幅受损,专利药加快上市和放量。

投资策略:格局重塑,精选景气

格局重塑:医保基金收入未来增速10%,推动药品行业增速会在5-10%,器械、服务增速超过10%,仿制药占比下降后,创新药&器械&服务占比将持续提升,结构性机会仍然显著;同时提高医务人员薪酬(收入逐步阳光化)、降低医保起付线等同时医生对创新药的处方动力将更足,结合创新药加速进医保,创新药将迎来大爆发。
仿制药:继续规避。规避存量大的仿制药,规避产品占比大的仿制药,因为集采会从大品种开始。仿制药占比大,而创新还没起来的公司,几年之内都没有投资机会。
看好2019年不受政策影响的子领域,推荐:
1.生物药:疫苗(智飞、康泰、华兰)、血制品(博雅、华兰、天坛)、生长激素(高新、安科);
2.医疗服务(美年、爱尔);
3.零售药店(益丰、一心堂、大参林等);
4.创新及创新CRO/CMO产业链(恒瑞医药、药明康德、凯莱英等);
5.医疗器械(迈瑞医疗、开立医疗、安图生物、万孚生物);
6.特殊垄断性行业(核药的东诚、同辐;麻药的人福);
7.历史拐点型&集采大杀器(海正等);
8.低估值、有拐点、也有长逻辑的医药商业(瑞康、柳药等)
9.品牌消费(白药、羚锐、中新、仁和、亚宝等)。

以上是周六的加菜,简单一句话是:
行业继续向龙头集中,你爸爸依然是你爸爸!

正式的股评,明天见!
小猪

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